自(zì)2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势，展现(xiàn)出积极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特(tè)估等(děng)主题层出不(bù)穷，基金经理(lǐ)也随(suí)之调仓换股，成(chéng)为市场(chǎng)关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季报(bào)的(de)披(pī)露，将明星基金经(jīng)理们(men)近(jìn)期投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月(yuè)21日(rì)，易方达、广(guǎng)发、富国(guó)、景顺长城等基金披露(lù)旗下基金的2023年一季报(bào)，张(zhāng)坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等(děng)一季度投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基(jī)金经(jīng)理对后市(shì)的(de)基本看法。多数(shù)明(míng)星基金经(jīng)理在一季(jì)度仍(réng)保持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚(jiān)持了自己的投资风格和(hé)思路。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘彦春表示(shì)对全(quán)年(nián)股票市场有信(xìn)心(xīn)，未来(lái)将继(jì)续保持较高仓位(wèi)运(yùn)作，更多在顺(shùn)周期(qī)行业中寻找投资机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的(de)态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权(quán)重(zhòng)倾(qīng)向也会(huì)逐渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估(gū)值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在一(yī)季报也用(yòng)相当(dāng)大的(de)篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的(de)看(kàn)法。他(tā)认可AI（人工智能）很可能是一次(cì)全新(xīn)的技术革命，但直言客观(guān)上当下的研究(jiū)认知还不具(jù)备对相关标的的定价(jià)能力，尤(yóu)其(qí)当这些个股快(kuài)速上涨后，选择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高(gāo)的(de)投资时机(jī)出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民(mín)关注的基金经(jīng)理，他(tā)是国内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨资(zī)让他(tā)分量十(shí)足(zú)。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相较去年(nián)底(dǐ)，张(zhāng)坤所管(guǎn)理的(de)4只(zhǐ)基金在今年一季度(dù)仓位基本都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基(jī)金一(yī)季(jì)度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来(lái)看(kàn)，张坤管理的四只基金中(zhōng)规模(mó)最大的一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年末(mò)的股票(piào)市值(zhí)占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对(duì)结(jié)构(gòu)进(jìn)行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达优质精选、易(yì)方(fāng)达亚洲精(jīng)选在一(yī)季度末(mò)的仓位在94％以(yǐ)上(shàng)。不过(guò)，易方达优(yōu)质企业三(sān)年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保(bǎo)持了(le)一定水平的港股仓位，一季度末所管理(lǐ)的4只基金基本维持和去年底的(de)差(chà)不(bù)多的港股(gǔ)仓位(wèi)，基(jī)本(běn)都是30~50％之间(jiān)。相对来(lái)说，调(diào)整幅度较大的是易(yì)方达亚洲(zhōu)兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只精选，一季度末该基金持有港股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股 和(hé)美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调(diào)整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精(jīng)选中也写道，在一季度股票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了调整(zhěng)，增(zēng)加了(le)科(kē)技(jì)等行业(yè)的配置，降低了金融等行业的配置(zhì)，另外(wài)，在区域分布上(shàng)配置的更(gèng)加均(jūn)衡。个股方面，仍然(rán)持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力(lì)强的(de)优质(zhì)公司。

　　一季(jì)度(dù)增(zēng)配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上(shàng)颇有定(dìng)力(lì)，经(jīng)常在季报中谈及(jí)，投资者需要(yào)时(shí)刻(kè)保持一种克制而理性的心理状态，不需要大(dà)量的行动，而是极大的耐(nài)心(xīn)，坚持投资原则，等到机会(huì)时(shí)全力(lì)出击。他一直保持着偏低换手率，一(yī)季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上(shàng)看，前十大重仓股(gǔ)变化不大，贵州茅台再次成为该基金的(de)第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而(ér)在去年末，该基金前三大(dà)重仓股依次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一(yī)季(jì)度股(gǔ)票(piào)仓位(wèi)基本(běn)稳(wěn)定，对结(jié)构进行了(le)调整(zhěng)，增加(jiā)了消费等行业的配(pèi)置，降低(dī)了金融等(děng)行(xíng)业(yè)的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的大(dà)反弹，张坤明(míng)显进行了调整，减(jiǎn)持了(le)跟腾讯控股和(hé)香(xiāng)港交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其(qí)中，相较去年底(dǐ)，中(zhōng)国海洋石油新进前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而药(yào)明(míng)生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精选和易(yì)方达优质企业三年(nián)持有的头号重仓股为贵州(zhōu)茅台(tái)，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和易(yì)方达优质(zhì)精选的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控(kòng)股。去年底这四只基金的(de)头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质(zhì)精选(xuǎn)的(de)第一大重仓(cāng)股，但相较去年底(dǐ)已经进行了减(jiǎn)持(chí)，同(tóng)样减持的还有港(gǎng)交所，这只(zhǐ)个股已经推出了前十大重仓股之列(liè)。而美(měi)团新进(jìn)其(qí)前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　一季度规(guī)模(mó)小幅提升

　　总规(guī)模逼近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤曾是行(xíng)业内首(shǒu)位主(zhǔ)动权益(yì)基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)规模超过千(qiān)亿的基金经理，但近两年A股(gǔ)市场震荡(dàng)，所管理规模所缩水。一季度(dù)末他所管理规(guī)模基本(běn)和去年底持平，整体规模逼(bī)近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的(de)4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季(jì)度末，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选、易方达优质精(jīng)选、易(yì)方达优势企(qǐ)业(yè)三年(nián)、易方(fāng)达(dá)亚洲精(jīng)选股票的规模(mó)分别为562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，易方达(dá)蓝筹精选在(zài)今年(nián)一季度规模缩(suō)水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目(mù)前仍以562.09亿元(yuán)的规(guī)模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在季(jì)报(bào)中(zhōng)都会(huì)清(qīng)晰写道自(zì)己(jǐ)的(de)投(tóu)资(zī)思路，这一次(cì)也不例外，值得投资者(zhě)看一看(kàn)。

　　张坤(kūn)在(zài)季报中写到(dào)，基本面价值(zhí)投资很吸引人(rén)的(de)一点是，投(tóu)资者可以用(yòng)很长一段时间来充分(fēn)观察公司的(de)发展，等到它(tā)们用事实证(zhèng)明自己的成功和(hé)巨大(dà)的成长潜(qián)力之(zhī)后，再买(mǎi)入也(yě)不迟。

　　基本面价(jià)值投(tóu)资的优势之一(yī)在于可积累性。具体(tǐ)来说，积累体现在对基本面分(fēn)析方法的理解和对具体行业和企业的(de)洞(dòng)察，所(suǒ)有这些(xiē)都使投资(zī)者未来(lái)更可能做出对具体投(tóu)资标的内(nèi)在价值的准(zhǔn)确(què)判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投资(zī)，积累的重(zhòng)要性可能并(bìng)不(bù)显著(zhù)。但(dàn)如果将投资贯穿一生(shēng)，并将长期复(fù)合回(huí)报(bào)作(zuò)为终级目标，可积(jī)累性(xìng)就是这一目标的最重要(yào)保障，选择一条(tiáo)可积(jī)累(lèi)的 “很长的坡(pō)”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我们会(huì)参考(kǎo)全(quán)球(qiú)产业(yè)升级的(de)经(jīng)验，持续(xù)做深(shēn)入的研究积累，争取构建一个全面而(ér)尽(jǐn)量准确的坐标系，希望能正确评估企业的(de)竞争力并跨行业选出好的公(gōng)司。识别出好公(gōng)司是如此重要(yào)，因为好公司(sī)不是好(hǎo)股票的唯一情形就是估(gū)值过高，在其他情形下，好公司都会给(gěi)投资(zī)者带来长期可观的回报(bào)。

　　研(yán)究(jiū)方(fāng)面，阅读企业(yè)的(de)定期报告并对财务数据进行(xíng)系统整(zhěng)理和分(fēn)析，是理解企业(yè)基本面的核心手段之一。在(zài)定期报告中(zhōng)，企业(yè)的(de)所(suǒ)有经营(yíng)活动都(dōu)会反(fǎn)映在财务(wù)数(shù)据中，定(dìng)量的数据(jù)可以用来(lái)检验并修正调研中对企业(yè)形成的定性感(gǎn)知。如果能对一家公司(sī)过去和当前的(de)财务状况了如指掌(zhǎng)，就更有(yǒu)可(kě)能正确(què)评判这(zhè)家公司的未来(lái)价值(zhí)。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一切。如果你对一家公司(sī)感兴趣，那就看(kàn)看它的年报，你就(jiù)会超过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了年(nián)报中的附(fù)注，你就(jiù)会超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何(hé)成功的公司都经历过短期的经营(yíng)业绩和股(gǔ)价的震荡(dàng)，经历(lì)过(guò)市场先生(shēng)态(tài)度(dù)的冷暖，但它们成功(gōng)的模式往往(wǎng)没有变化(huà)，通(tōng)过深入的研究并(bìng)抓(zhuā)住这些(xiē)关键的(de)因素，是能(néng)够一路坚持下来的重(zhòng)要因素，也通常意味着长期可(kě)观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能(néng)、新(xīn)能(néng)源车(chē)

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理(lǐ)的广发双擎升级为例(lì)，一季度末该基金保持较(jiào)高(gāo)仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持仓结构(gòu)并(bìng)没有进行(xíng)大(dà)幅度调整(zhěng)。数据(jù)显示，广发(fā)双擎升级(jí)一季度末前(qián)五大重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿(lǜ)能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股(gǔ)均出现在该基金去年四(sì)季度末(mò)的前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一(yī)季度，表现较(jiào)好(hǎo)的行(xíng)业为新科技技(jì)术演绎预(yù)测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为代表的高(gāo)端制造业资产经历了(le)下跌。在海外(wài)金融(róng)风险担忧、经济衰(shuāi)退的(de)初(chū)始预期、国际关(guān)系不确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较(jiào)热烈的应用(yòng)展望，资金分流可(kě)能是高端制造业相对表现不(bù)理想的(de)原(yuán)因(yīn)之一(yī)。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持仓(cāng)结构并没有进行大幅度的调(diào)整，依(yī)然围(wéi)绕已经建(jiàn)立全球比较优势(shì)的高端制造产业链布(bù)局。从(cóng)重(zhòng)仓持股来(lái)看(kàn)，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一季度的重仓股变(biàn)化不大，仅晶(jīng)科能源新进前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)比(bǐ)亚迪退(tuì)出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈(tán)及后市，刘格(gé)菘对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的(de)态度，随着公司(sī)季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面验证，预(yù)计更(gèng)注重(zhòng)基本(běn)面和估值的匹配度(dù)。对本基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源(yuán)车方向保持(chí)相对乐观(guān)，投资中(zhōng)相(xiāng)信基本面(miàn)优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行业估值水平已在历史(shǐ)低位(wèi)，产业链的变化在市场定价中未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特点来(lái)说，当前市场的参与(yǔ)资金方呈现复杂多样(yàng)的趋势，收益预期的(de)时间维度(dù)预(yù)期也呈现(xiàn)分化，因此短期内(nèi)市场在主题(tí)逻辑的演绎幅(fú)度(dù)、转换速度都会(huì)可(kě)预见地加大。这(zhè)对于投资人(rén)而言，在新(xīn)信息(xī)的(de)处(chù)理上提高了(le)难度，短(duǎn)期内基(jī)本(běn)面估(gū)值匹(pǐ)配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一(yī)样，

　　一(yī)生(shēng)最(zuì)重(zhòng)要的选(xuǎn)择也就是三、五次(cì)

　　作为市场上较为知名的均衡(héng)性投资选(xuǎn)手，陈皓(hào)一季度(dù)如(rú)何调整投资组合(hé)，如何(hé)展望未来市场投资机会(huì)，也(yě)非(fēi)常(cháng)受到(dào)市场关(guān)注。

　　陈皓(hào)在其管理的(de)易(yì)方达新经济基金中回(huí)顾一季度(dù)市场行情时表示(shì)，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情(qíng)，居民消(xiāo)费和企业投(tóu)资(zī)的信心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场(chǎng)乐观预期仍(réng)有一定差距。海外则维(wéi)持滞(zhì)涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行(xíng)为代表的欧美 金融风波(bō)暂时平息(xī)，但也让投资者担心这是否只是当下(xià)复杂环境下各种危机(jī)的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩(pèi)克+的(de)减产行为(wèi)进一步增强(qiáng)了(le)未来通(tōng)胀的(de)韧性，也让美联储在货(huò)币政策调(diào)整(zhěng)决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济(jì)基本(běn)面遇到无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生(shēng)成）”和部分国企相关板块获得了边(biān)际(jì)资(zī)金的巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进一步(bù)加剧了(le)市场结构的(de)分化。受益两大主题的(de)TMT和建筑(zhù)、石(shí)油石化等板块表现突出，而新能源、金融地产(chǎn)等行业则(zé)录得负收益。

　　谈及一(yī)季度投资(zī)操作(zuò)时，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到基本面驱动(dòng)的投资主线，本基金一季度操作不多，主要包括行(xíng)业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由(yóu)于短期基(jī)本(běn)面一般或者机(jī)构调仓导致(zhì)股价下跌(diē)，但长期市值空间较大的中(zhōng)小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列(liè)前(qián)五大重仓股之一的五(wǔ)粮(liáng)液，在今年一季度退出该基金(jīn)前十(shí)大重(zhòng)仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进(jìn)前五(wǔ)大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保(bǎo)留在前(qián)十大重(zhòng)仓股的贵州(zhōu)茅(máo)台也遭(zāo)到陈(chén)皓减持，对(duì)比上一个季度，陈皓在(zài)一季(jì)度减持(chí)了6.8万(wàn)股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的第二(èr)大重(zhòng)仓股(gǔ)退居第(dì)四大重(zhòng)仓股。

　　其他前(qián)十大重仓(cāng)股中，主(zhǔ)要供应北斗关键器(qì)件(jiàn)的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的巨(jù)化股份、特钢龙头中(zhōng)的(de)抚顺特(tè)钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除(chú)了(le)五粮液之外，紫(zǐ)光(guāng)国微、宁德时代也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火热的(de)AI（人工智(zhì)能(néng)）主题我们也进(jìn)行了积极的研究，方(fāng)向上(shàng)非常(cháng)认同(tóng)其很(hěn)可能是一次全新的技(jì)术革(gé)命，将极(jí)大提(tí)升(shēng)全社会的生产(chǎn)效率，但客观上我们当下(xià)的研究认知还不(bù)具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，也(yě)不太符合我们“以相对(duì)合理的价格买入预期收益(yì)率更高的资产”这一投资理(lǐ)念，因(yīn)此会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续(xù)对产业和(hé)公司进行(xíng)跟踪、研(yán)究以及再定价(jià)，等待胜率和赔率更(gèng)高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报(bào)中还分享(xiǎng)了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾向于通过(guò)深入研究(jiū)获得超额认(rèn)知、并最终映射到投(tóu)资上来(lái)获得内啡肽。投资和(hé)人生一样，每天都可以做选择，但(dàn)终其一生最重要的其实也就是那三、五(wǔ)次，我们平时的不断学习、反(fǎn)思(sī)、进(jìn)化，努力追寻的正是在每一次关(guān)键选(xuǎn)择时将胜率(lǜ)再提升(shēng)一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发(fā)酵，我们重启了(le)与世界的链接，中(zhōng)国在中(zhōng)东、南美等新兴市(shì)场获得了(le)更多实质(zhì)性认(rèn)同的声音(yīn)和举动；国(guó)内(nèi)主要城市的一二手房销售持续恢复(fù)，部分(fēn)行业已经进入库(kù)存(cún)周期的尾段，我(wǒ)们可能(néng)真的(de)只需要(yào)一点点(diǎn)信心，就(jiù)能(néng)扭转困局，将经济带入正循环。一如当下的证券市场(chǎng)，我们也衷心的希望其能够早(zǎo)日摆脱存(cún)量博弈的困难模(mó)式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻(xún)找价值

　　去(qù)翻(fān)更多的(de)“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理朱少(shǎo)醒一季度持仓(cāng)基本(běn)保持(chí)稳定，持仓(cāng)依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天(tiān)惠基金前(qián)三大重仓股，金(jīn)域医学新进(jìn)前三大重仓股，这也是(shì)自2021年(nián)以来(lái)，金(jīn)域医学首次进入(rù)富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料(liào)显示，金域医(yī)学是一家以(yǐ)第(dì)三(sān)方(fāng)医(yī)学检(jiǎn)验及(jí)病理诊断业务为核心的高科技服务企业，通过(guò)不断积累的“大平台、大网络(luò)、大服务、大样本和(hé)大数据”等资(zī)源优势，为全国(guó)各级医(yī)疗机构(gòu)提(tí)供(gōng)领先的医(yī)学诊断信息整合服务(wù)。

　　除了金域医(yī)学(xué)之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一(yī)季度新进富国天惠前十大重(zhòng)仓股，受(shòu)益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰新材(cái)两只个(gè)股则在一季(jì)度退出富(fù)国天惠(huì)前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　朱少醒(xǐng)在一季(jì)报中回顾，一(yī)季度沪(hù)深(shēn)300指(zhǐ)数上(shàng)涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰难(nán)挑战的2022年后(hòu)，一(yī)季度实体(tǐ)经(jīng)济进(jìn)入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保(bǎo)持(chí)宽松(sōng)，前几年实施的(de)一些收缩(suō)性行业监管政策放松(sōng)管(guǎn)制的(de)迹(jì)象确(què)认。投资者的风险偏(piān)好(hǎo)有(yǒu)微(wēi)弱(ruò)的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现的复(fù)苏力度还不是很强，但我(wǒ)们应该看到是(s兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只hì)积极(jí)的(de)因素正在发挥作用持续的进程(chéng)中。更(gèng)要重视的(de)是市(shì)场的整体估值依然处于长周期中很有(yǒu)吸(xī)引(yǐn)力的位置(zhì)，当下权(quán)益(yì)市场处在较好的风险收益区间。

　　他(tā)表示，放在更长的时(shí)间维度，我们相信现在所(suǒ)面(miàn)临的重重困难终将(jiāng)找(zhǎo)到解决的出(chū)路(lù)。投资者(zhě)当前选择(zé)承受市场波动对(duì)应的预(yù)期(qī)回报水平的是相当(dāng)合(hé)适的。未来我们依(yī)然会(huì)致力于(yú)在优质股票(piào)里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时(shí)反复强调，我(wǒ)们并不具备精(jīng)确预(yù)测市(shì)场短期趋势(shì)的可靠(kào)能力，而把精力集(jí)中在耐心(xīn)收(shōu)集具(jù)有(yǒu)远(yuǎn)大(dà)前景的优秀(xiù)公司，等待公司自(zì)身创造价(jià)值的(de)实现(xiàn)和(hé)市场情绪在未来某个时(shí)点的周期性回归。个股(gǔ)选择层面(miàn)，本基(jī)金(jīn)偏好投资于(yú)具(jù)有良好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业。我(wǒ)们(men)认(rèn)为此类企(qǐ)业(yè)，有更大的概(gài)率能在未来为投资者创造价值。分享企业(yè)自身增长(zhǎng)带来的(de)资(zī)本市场(chǎng)收益是(shì)成长型基(jī)金获(huò)取回报的(de)最(zuì)佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚(jiān)守(shǒu)大消费

　　作(zuò)为业内知名的主投大消费板块(kuài)的基金经理，手握(wò)700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一(yī)季度如何(hé)调仓换股，他又是如何看待未来市场，也值得投资者(zhě)关(guān)注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘(liú)彦春整体持仓(cāng)的仓位(wèi)和行业板块变化(huà)不大。他在景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益基金季报写道，一(yī)季度(dù)组合仓位和行业配置(zhì)没有(yǒu)大的变化，仍然坚持(chí)自下而上(shàng)精(jīng)选个(gè)股而非(fēi)择时的投资风(fēng)格，保持合同约定较(jiào)高(gāo)仓位运作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城鼎(dǐng)益(yì)季报来看，前(qián)三大重仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵(guì)州茅(máo)台、泸州(zhōu)老(lǎo)窖(jiào)、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西(xī)汾(fén)酒(jiǔ)也继续在其前(qián)十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增(zēng)持力(lì)度上看(kàn)，刘彦春对(duì)中(zhōng)国中免(miǎn)加(jiā)仓力(lì)度最大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底(dǐ)持仓(cāng)，美的集团新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之列，而晨(chén)光股份退(tuì)出前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春表示，一季(jì)度，我国经济(jì)温和(hé)复苏(sū)。海(hǎi)外通胀预期变化对国内(nèi)资(zī)本市场造(zào)成较大扰动(dòng)。美国(guó)失(shī)业(yè)率水平(píng)再创新低(dī)，意(yì)味着(zhe)高利率环境(jìng)大概率持续更长时(shí)间。气(qì)球事件(jiàn)导致(zhì)中美关系再度紧张。国内强刺(cì)激(jī)预期落(luò)空，叠加(jiā)海外风险事件，股票市(shì)场开(kāi)始偏离复苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经(jīng)济复(fù)苏、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍将(jiāng)是今年主(zhǔ)要宏观(guān)背景。经济运行正常化需要一个过程，特别是居民和中(zhōng)小(xiǎo)企业，需要时间修(xiū)复资(zī)产(chǎn)负债表、修复(fù)信(xìn)心。随着经济(jì)逐步正常化，居(jū)民消费信心回(huí)升、超额储蓄下(xià)降是必然事(shì)件(jiàn)，消费(fèi)今年大概率超预(yù)期回升。就近期公布的社融和地产数据分析(xī)，二季度A股盈利(lì)增速有望进入(rù)上行(xíng)周期(qī)。

　　海(hǎi)外(wài)银行暴雷反映出加息过快带来的金融风(fēng)险，本身会(huì)加大紧缩效应(yīng)，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向下修(xiū)正。紧(jǐn)缩带来的金融风险更多是(shì)流动性问题，底层资产问(wèn)题不大，海外央行及时救助(zhù)可以避免风险蔓延。至(zhì)少(shǎo)现阶段我们认为出现金融危机的风险不(bù)大(dà)。欧美(měi)等发达(dá)国家(jiā)通胀和(hé)金融风险并存(cún)，处理(lǐ)难(nán)度较大，这也意味着全球(qiú)无风(fēng)险(xiǎn)收益率在相对顶(dǐng)部(bù)位置，国家(jiā)之家(jiā)沟通(tōng)对话、加强合作的可能性(xìng)也在加(jiā)大。

　　全球(qiú)经(jīng)济(jì)正(zhèng)在(zài)重回(huí)正(zhèng)轨的路上。除了继续关注整个经济体发(fā)展(zhǎn)状况之外(wài)，我们(men)可(kě)以(yǐ)将目光更多放在(zài)微观企(qǐ)业层面(miàn)。可(kě)以(yǐ)看(kàn)到很多(duō)公司在过去几年始终做正确的事，经营效率提(tí)升，逆(nì)境(jìng)中变得更加优秀、更加强大(dà)。不(bù)必总是关注宏(hóng)观数据，多(duō)看(kàn)看微观企业(yè)变化可(kě)以(yǐ)让内心更(gèng)加平(píng)静(jìng)。我们对全年股(gǔ)票(piào)市场有(yǒu)信心，未来将继续保持合同约定较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。期待为持有人创造良好收益。

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